核心观点：震荡 中美贸易和中国对加拿大菜粕加征100%关税利好国内蛋白粕，且3月到港和开机偏差，但巴西出口进入旺季，4月中下旬预估供应增加，限制盘面上涨。单边预估仍以震荡为主。

　　现货基差：中性 3月供应紧张，继续支撑现货基差高位运行。但消息扰动多，盘面和现货波动幅度加大，带动基差波动。且随着4月中下巴西豆的大量到港，基差报价将不断松动。

　　南美大豆：中性偏空 巴西收割过半，进入出口旺季，将冲击全球和中国市场。

　　美国大豆：中性 新作面积大幅下降，或利好25/26年度，天气仍有炒作空间。且中美贸易战或继续下调美豆面积，增加远月炒作空间。

　　进口采购：中性 巴西基差稳定略高，利润下滑，近期采购偏慢。但巴西体量庞大，并不担忧缺豆问题。注意关税变化。

　　大豆到港库存：近强远弱 3月到港少，4月上量，5月到港多国内或累库，供应宽松延续至8-9月前后。

　　豆粕消费库存：中性 2月开机和豆粕消费上调，3月供应紧张下调开机。整体2-3月豆粕库存相对偏紧。

　　宏观层面：利多 贸易关系（中美、中加等），海关政策，物流，汇率等。